Pekao: RPP zacznie obniżki stóp proc. w lipcu, łącznie o 100 pb w 2025 i o 125 pb w 2026

"'Prokrastynacja' to najlepsze określenie obecnej postawy Rady Polityki Pieniężnej. Jednak w pewnym momencie projekcja NBP pokaże inflację poniżej celu NBP (2,5%) w horyzoncie prognozy. Zakładamy, że w lipcu skłoni to RPP do cięć stóp. O łącznie 100 pb do końca 2025 i kolejne 125 pb w 2026 (do 3,5%)" - czytamy w raporcie "Inwestycyjny boom w czasach wojen handlowych. Prognozy na lata 2025-2026".

W ocenie banku, RPP wygląda na mocno podzieloną co do momentu rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych. Przy takim podziale stron decydujący głos - według analityków - będzie miał prezes Narodowego Banku Polskiego (NBP) Adam Glapiński.

"Prezes Glapiński nie pierwszy raz wykazuje wrażliwość na wpływ czynników regulowanych na inflację, werbalizując obawy o skok inflacji w IV kwartale w wyniku odmrożenia cen energii. Bez oficjalnej legislacji upewniającej o stabilizacji cen energii może mieć wygodny powód, aby nie głosować za obniżkami stóp. Przekłada to moment rozpoczęcia cyklu cięć co najmniej na II połowę 2025" - czytamy dalej.

"Przy niesprzyjających czynnikach makroekonomicznych (m in uporczywa inflacja bazowa, solidny wzrost gospodarczy) w pewnym momencie projekcja NBP pokaże inflację poniżej celu NBP w horyzoncie prognozy. Zakładamy, że w lipcu (wraz z nową projekcją inflacyjną) skłoni to RPP do cięć stóp łącznie o 100 pb do końca 2025 r. (do 4,75%) i kolejne 125 pb w 2026 r. (do 3,5%)" - napisali ekonomiści.

W ich ocenie, funkcja reakcji RPP jest niestabilna, przez co panuje duża niepewność rynkowa co do decyzji w sprawie polityki pieniężnej.

RPP utrzymuje stopy procentowe na niezmienionym poziomie (z główną stopą referencyjną w wysokości 5,75%) po tym, jak we wrześniu i październiku 2023 r. obniżyła je o łącznie 100 pb.

Jeśli chodzi o trendy inflacyjne, Pekao zakłada dalsze przyspieszenie inflacji ze szczytem w marcu 2025 r. na poziomie ok. 5,5% r/r ze względu na efekt niskiej bazy odniesienia. Z kolei z początkiem II półrocza oczekuje tąpnięcia w dół poniżej 4% r/r przez efekty bazowe.

"Średnioroczna inflacja w 2025: 4,5%, w 2026: 3,3%. Do celu inflacyjnego (rozumianego jako przedział dopuszczalnych wahań od celu) nie wrócimy szybko w naszej opinii będzie to możliwe nie wcześniej niż w I połowie 2026 r." - czytamy w raporcie.

Jednocześnie ekonomiści podkreślają, że kształt ścieżki inflacyjnej będzie wciąż, choć w mniejszym stopniu niż w 2024 r. uzależniony od czynników regulowanych (taryfy energetyczne dla gosp domowych, akcyza na wyroby tytoniowe).

Inflacja konsumencka wyniosła 4,7% w ujęciu rocznym w grudniu 2024 r. Inflacja średnioroczna wyniosła 3,6% w 2024 roku (wobec 11,4% inflacji odnotowanej rok wcześniej).

(ISBnews)