Bank Pekao: Stopy proc. mogą spaść o 100 pb do końca br. i o 125 pb do 3,5% w 2026 r.

"Niższy od oczekiwań (także wobec ostatniej projekcji NBP) marcowy odczyt inflacji to oczywiście kolejny 'gołębi' czynnik dla polityki pieniężnej. Zostajemy przy zdaniu, że w III kwartale RPP zdecyduje się na rozpoczęcie cyklu cięć stóp - łącznie o 100 pb do końca 2025 r. (do 4,75%) i kolejne 125 pb w 2026 r. (do 3,5%)" - czytamy w komentarzu banku do wstępnych danych Głównego Urzędu Statystycznego (GUS) o inflacji CPI w marcu br.

Ekonomiści Bank Pekao wskazują, że "marcowy wynik ponownie zaskoczył analityków niższym odczytem (oczekiwania 5,0% r/r), co tylko umacnia przekonanie o słabnięciu presji inflacyjnej". Według nich inflacja bazowa traci impet i w marcu sięgnęła ok. 3,5% r/r, znajdując się w paśmie górnym celu inflacyjnego NBP.

"Marcowa niespodzianka jest dziełem głównie niższej od oczekiwań inflacji bazowej, tym bardziej biorąc pod uwagę wejście w życie bardzo dużej podwyżki akcyzy na wyroby tytoniowe. Według dzisiejszych danych szacujemy, że inflacja bazowa (ta najczęściej powoływana czyli z wyłączeniem cen energii i żywności) obniżyła się w marcu do ok. 3,5% r/r. Więcej o jej strukturze i konkretnych źródłach niespodzianki dowiemy się za dwa tygodnie przy publikacji finalnego odczytu" - czytamy dalej.

Niższym od oczekiwań wzrostem zaskoczyły również ceny żywności. Z kolei ceny paliw spadły w porównaniu do ubiegłego miesiąca o 2%.

"Z kolei ze względu na przedłużenie 'mrożenia' cen energii elektrycznej oraz zawieszenie opłaty mocowej, co najmniej do końca I półrocza nie zobaczymy żadnych większych zmian cenowych nośników energii" - podkreślono.

Ekonomiści banku zwracają uwagę, że o ile inflacja konsumencka CPI z uwagi na efekty bazowe na początku II półr. zejdzie do ok. 3% r/r, a następnie może zejść poniżej tego poziomu na koniec br., to inflacja bazowa "nie będzie chciała tak szybko spadać na przestrzeni całego roku przy przekładających się tutaj powoli wysokich kosztach pracy oraz domykającej się luce popytowej".

W komentarzu wskazano, że najprawdopodobniej nie nastąpi skok inflacji w IV kw. br. spodziewany z uwagi na odmrożenie cen energii dla gospodarstw domowych.

"Ceny taryfowe zaproponowane przez dostawców energii i zatwierdzone przez URE nie powinny już znacząco odbiegać od obecnych zamrożonych cen (500 zł/MWh za energię elektryczną, 239 zł/MWh za gaz). Niewykluczone jest również rządowe przedłużenie "mrożenia" cen", podsumowano.

Jak podał dziś GUS Inflacja konsumencka wyniosła 4,9% w ujęciu rocznym w marcu 2025 r., według wstępnych danych. W stosunku do poprzedniego miesiąca ceny towarów i usług konsumpcyjnych wzrosły o 0,1%.

RPP utrzymuje stopy procentowe na niezmienionym poziomie (z główną stopą referencyjną w wysokości 5,75%) po tym, jak we wrześniu i październiku 2023 r. obniżyła je o łącznie 100 pb.

(ISBnews)