Credit Agricole: RPP może wstrzymać się z cięciami stóp proc. do listopada br.

"Uważamy, że perspektywa kształtowania się inflacji w dopuszczalnym przedziale odchyleń od celu inflacyjnego będzie stanowić argument dla RPP za dalszym łagodzeniem polityki pieniężnej w tym roku. Oczekujemy jednak, że ze względu na niepewność dotyczącą kształtu polityki fiskalnej w 2026 r. oraz podwyższony poziom inflacji bazowej Rada wstrzyma się z dalszym łagodzeniem polityki pieniężnej do listopada br., kiedy to - po zapoznaniu się z wynikami listopadowej projekcji - ponownie obniży stopy procentowe o 25 pb. Dodatkowym argumentem na rzecz wstrzymania się z obniżką stóp procentowych do listopada br. jest również wysokie prawdopodobieństwo tego, że prezydent K. Nawrocki zawetuje ustawę o zamrożeniu cen energii do końca br. (wskazują na to jego ostatnie wypowiedzi), która została połączona z tzw. ustawą wiatrakową (lipcowa projekcja zakłada odmrożenie cen energii w IV kw.)" - napisał w komentarzu starszy ekonomista Credit Agricole Bank Polska Jakub Olipra do danych GUS o inflacji w czerwcu br.

Spadek inflacji CPI do 3,1% r/r w czerwcu wobec 4,1% r/r z maja wynikał przede wszystkim z niższej dynamiki cen w kategorii "nośniki energii" (2,4% r/r wobec 12,8%), jako efekty wysokiej bazy sprzed roku związanych z odmrożeniem cen gazu i prądu w lipcu 2024 r. Na dynamikę cen w tej kategorii w lipcu br. oddziaływały dodatkowo dwa przeciwstawne czynniki: przywrócenie opłaty mocowej, które podniosło ceny energii elektrycznej o 8,3% m/m oraz nowa niższa taryfa na gaz, która przyczyniła się do obniżenia jego ceny o 7,9% m/m, wyjaśnił.

"W kierunku wzrostu inflacji oddziaływała natomiast wyższa dynamika cen w kategorii 'paliwa' (-6,8% wobec -10%), podczas gdy dynamika cen w kategorii 'żywność i napoje bezalkoholowe' nie zmieniła się (4,9% zarówno w lipcu i w czerwcu). Najsilniej drożejącymi kategoriami żywnościowymi pozostają jaja (efekt strat związanych z ptasią grypą oraz chorobą Newcastle), kakao i czekolada w proszku (ze względu na słabe zbiory w Afryce Zachodniej) oraz mięso wołowe i cielęce (efekt rekordowych cen skupu bydła z uwagi na niską podaż żywca)" - czytamy dalej.

Ekonomiści banku oceniają, że utrzymuje się podwyższona presja inflacyjna z uwagi na wyższe od wzorca sezonowego ceny bazowe i wysokie ceny usług.

"Szacujemy, że w ujęciu miesięcznym ceny bazowe zwiększyły się w lipcu o 0,3% m/m, a tym samym ich dynamika ukształtowała się powyżej wzorca sezonowego (0,1% m/m), co wskazuje na utrzymującą się podwyższoną presję inflacyjną. Warto również zwrócić uwagę na utrzymującą się wysoką dynamikę cen usług (6,2% r/r w lipcu wobec 6,3% w czerwcu), podczas gdy dynamika cen towarów jest wyraźnie niższa (1,9% wobec 3,2%) i pozostaje ostatnich miesiącach w wyraźnym trendzie spadkowym" - czytamy dalej.

Głównym czynnikiem proinflacyjnym w usługach jest słabnąca, choć nadal relatywnie silna presja płacowa, podano także.

"Prognozujemy, że nominalna dynamika wynagrodzeń w gospodarce narodowej zmniejszy się w III kw. do 7,5% r/r wobec 8,8% w II kw. i 10,0% w I kw. Tym samym, mimo postępującego spadku, pozostanie ona na stosunkowo wysokim na tle historycznym poziomie" - napisano w komentarzu.

Bank prognozuje, że do końca 2026 r.) inflacja konsumencka CPI będzie kształtować się w paśmie dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego NBP (2,5% ±1 pkt proc.).

"Dostrzegamy jednak lekkie ryzyko w górę dla naszego scenariusza związane z podwyżkami cen ciepła i wody w II poł. 2025 r. Uważamy, że perspektywa kształtowania się inflacji w dopuszczalnym przedziale odchyleń od celu inflacyjnego będzie stanowić argument dla RPP za dalszym łagodzeniem polityki pieniężnej w tym roku" - podsumowali eksperci.

RPP postanowiła w lipcu br. obniżyć stopy procentowe o 0,25 pkt proc., do 5% w przypadku (głównej) stopy referencyjnej. Konsensus rynkowy zakładał brak zmiany stóp proc. W czerwcu RPP zdecydowała - zgodnie z oczekiwaniami - pozostawić stopy procentowe bez zmian, po tym, jak obniżyła je w maju o 50 pb, do 5,25% w przypadku głównej stopy referencyjnej.

Jaka podał dziś GUS, inflacja konsumencka wyniosła 3,1% w ujęciu rocznym w lipcu 2025 r. W stosunku do poprzedniego miesiąca ceny towarów i usług konsumpcyjnych wzrosły o 0,3%, podał też GUS. Ceny towarów i usług konsumpcyjnych w lipcu 2025 r. wzrosły o 3,1% w porównaniu z analogicznym miesiącem ub. roku (przy wzroście cen usług o 6,2% i towarów o 1,9%). W stosunku do poprzedniego miesiąca ceny towarów i usług wzrosły o 0,3% (w tym usług o 1,0%, a towarów o 0,1%).

(ISBnews)