Kotłowski z NBP: Realna stopa równowagi w Polsce pozostanie podwyższona przez jakiś czas

"To, co działa, w kierunku wyższej tej realnej stopy procentowej, to, co będzie przez jakiś czas tę stopę podbijało - to jest oczywiście bardziej ekspansywna polityka fiskalna. I tutaj nie mówię o Polsce tylko o całym świecie - deficyty są na poziomach wyższych niż w okresie przedcovidowym. To jest, oczywiście, związane z koniecznością wydatków na zbrojenia, z geopolityką. I być może to jest ten czynnik, który rynki finansowe biorą pod uwagę i oceniają, że ta stopa realna będzie wyżej" - powiedział Kotłowski podczas prezentacji projekcji NBP.

"Mamy swoje szacunki, jeśli chodzi o stopę równowagi. W raporcie w zeszłym roku pokazujemy, jak ta stopa kształtuje się. Może to być trochę rozczarowaniem, bo szacunki są bardzo rozrzucone - ta stopa kształtuje się od -1,5% do 2%, przedział jest bardzo duży. Szacunki pokazują coś, co może się przydać - tzn. pokazują po pierwsze, że ta stopa w ostatnim okresie była w trendzie spadkowym. Dzisiaj jest dyskusja, czy ten trend spadkowy zostanie utrzymany, czy możemy spodziewać się wzrostu tej stopy" - przypomniał Kotłowski.

P.o. dyrektora ocenił, że rynki finansowe oczekują wzrostu realnej stopy procentowej równowagi w horyzoncie najbliższych kilku lat.

"Pytanie z czego to się może wziąć? Są czynniki działające w kierunku niższej stopy i jest to na pewno demografia - czyli żyjemy coraz dłużej, mamy większe oszczędności; obniżenie tempa wzrostu produktywności - średniego tempa wzrostu w okresie do tego great moderation. czy to się utrzyma czy nie - trudno powiedzieć. Są duże nadzieje związane ze sztuczną inteligencją, która może podbić to tempo wzrostu, produktywność w średnim okresie. Ale powiedzmy, że tutaj też takich dużych zmian nie ma. Natomiast jest oczywiście niepewność, która działa w kierunku wyższej stopy procentowej" - powiedział Kotłowski.

P.o. dyrektora wskazał na demografię, która w przyszłości będzie oddziaływała w kierunku obniżenia stopy naturalnej w Polsce.

"Wydaje mi się, że w którymś momencie wrócimy do tego trendu spadkowego. Bo przede wszystkim demografia będzie go kształtowała, czyli będzie obniżała nam stopę i tempo wzrostu produktywności może być niższe. Natomiast w najbliższym czasie realna stopa równowagi będzie trochę podwyższona - pokazywaliśmy szacunki. To co jeszcze z nich wynika, to to, że u nas ta realna stopa jest najprawdopodobniej wyższa niż w strefie euro. To jest związane z tym, że nasza gospodarka konwerguje do gospodarek strefy euro i pewnie, przez jakiś czas ta stopa procentowa i tempo wzrostu produktywności będą wyższe niż w strefie euro" - podsumował Kotłowski.

Realna stopa równowagi (stopa naturalna) jest nieobserwowalna, trzeba ją szacować. Jest to realna stopa procentowa, przy której wzrost gospodarczy pozostaje na poziomie potencjału, a inflacja na poziomie celu.

(ISBnews)