Citi Handlowy: Luźna polityka fiskalna stwarza ryzyko wyższej niż 3,75% stopy ref. w 2026

"Skala planowanego zacieśnienia polityki pieniężnej w 2026 r. jest w rzeczywistości zgodna z tym, co przewidywaliśmy w naszym scenariuszu od czerwcowych wyborów prezydenckich. Z tego powodu nowy budżet nie powinien znacząco zmienić trajektorii inflacji w nadchodzących kwartałach, a zatem nadal pozostawia miejsce na luzowanie polityki pieniężnej. Jednak od czasu wyborów prezydenckich jesteśmy zdania, że RPP może zdecydować się na bardziej ostrożne podejście, niż powszechnie sądzili inwestorzy. Wydaje się, że nowy budżet jest zgodny z tym sposobem myślenia. Nasz scenariusz bazowy, który zakłada stopę procentową na poziomie 3,75% do połowy 2026 r., wydaje się obecnie stosunkowo optymistyczny i dostrzegamy ryzyko wzrostu (podczas gdy rynek FRA nadal wycenia stopę procentową na poziomie 3,5% za dwanaście miesięcy)" - czytamy w komentarzu "Poland Economics 2026 budget draft - First take".

Ekonomiści banku Citi Handlowego oceniają, że cięcia stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu Rady to trudna decyzja.

"Jeśli chodzi o perspektywy krótkoterminowe, obecnie jesteśmy mniej pewni co do decyzji MPC w przyszłym tygodniu. Nasz scenariusz bazowy nadal zakłada, że MPC obniży stopy o 25 pb we wrześniu, ale obecnie uważamy, że jest to bardzo trudna decyzja (wcześniej szacowaliśmy prawdopodobieństwo takiego posunięcia na około 80%)" - czytamy dalej.

Ekonomiści banku wskazują, że ministerstwo skorygowało prognozy deficytu na 2025 r. w górę do 6,9% PKB, w związku z czym ogólna ścieżka deficytu jest znacznie wyższa niż oczekiwano.

"Na obecnym etapie wiemy, że dokument zakłada spadek deficytu o 0,4 pkt proc. w 2026 r. do 6,5% PKB. Skala zaostrzenia polityki fiskalnej w latach 2025-2026 jest niemal dokładnie zgodna z naszymi prognozami, ale ministerstwo skorygowało prognozy deficytu na 2025 r., w związku z czym ogólna ścieżka deficytu jest znacznie wyższa niż oczekiwano (zakładaliśmy 5,7% PKB na 2026 r. w porównaniu z nowym planem na poziomie 6,5%)" - napisano także w materiale.

"Ministerstwo Finansów nadal zakłada dodatkowe dochody z podatku CIT od banków oraz z wyższego podatku akcyzowego od alkoholu. Los tych podatków (zwłaszcza podatku akcyzowego) jest bardzo niepewny ze względu na ryzyko zawetowania ich przez prezydenta. Oznacza to, że istnieje ryzyko wzrostu deficytu o około 0,2% PKB" - podkreślili abanlitycy.

Przyjęty przez rząd wstępny projekt ustawy budżetowej na 2026 rok zakłada, że relacja do PKB długu sektora instytucji rządowych i samorządowych (tzw. general government) wyniesie 60,4% na koniec 2025 r. i 66,8% na koniec 2026 r.

"Oznacza to, że ścieżka zadłużenia będzie prawdopodobnie bardziej stroma niż zakładaliśmy w naszych już pesymistycznych prognozach. Jednocześnie dług publiczny według polskiej metodologii ma wynieść 53,8% PKB, czyli poniżej, ale niepokojąco blisko limitu określonego w polskiej ustawie o finansach publicznych (przekroczenie tego progu wymusiłoby ostre zaostrzenie polityki fiskalnej w kolejnych latach)" - ocenił Citi Handlowy.

(ISBnews)