ING BSK: Dane o produkcji i wynagrodzeniach mogą skłonić RPP do utrzymania stóp proc. w XI

"Produkcja przemysłowa wzrosła we wrześniu o 7,4% r/r (ING: 5,0%,  konsensus: 4,6%), co stanowi znaczne przyspieszenie względem dynamiki z sierpnia (0,7% r/r). Wysoka dynamika produkcji wynikała częściowo z tego, że w tym roku był jeden dzień roboczy więcej niż rok temu oraz z niskiego poziomu produkcji przed rokiem (efekt bazy). Niemniej jednak, w ujęciu odsezonowanym produkcja wzrosła o imponujące 4,1% m/m, co może sugerować pewne ożywienie popytu na wyroby polskiego przemysłu" - czytamy w komentarzu do danych GUS.

Największe, dwucyfrowe wzrosty w ujęciu r/r odnotowały takie działy jak naprawa i konserwacja maszyn i urządzeń (+34,5% r/r), produkcja wyrobów tytoniowych (29,5%), pozostała produkcja (23,3%), wydobycie węgla (17,4%) oraz produkcja maszyn i urządzeń (16,2%). Dwucyfrowe wzrosty odnotowano także w działach: gospodarka odpadami, produkcja odzieży, produkcja metali i wyrobów z metali oraz produkcja samochodów. Natomiast spadki odnotowano m.in. w działach: pobór i uzdatnianie wody (-60,9% r/r), farmaceutyki (-2,5%), napoje (-2,1%), chemikalia (-1,6%). Jeśli chodzi o całe sekcje, to przetwórstwo przemysłowe wzrosło o 8,2% r/r, a dostawa wody i gospodarowanie odpadami o 6,3%, natomiast spadki odnotowano w górnictwie i wydobywaniu (-1,5% r/r) oraz w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz i wodę (-3,6%), wymienili analitycy.

"Dzisiejsze dane nt. wysokiego tempa wzrostu produkcji we wrześniu traktujemy jako jednorazowe. Oceniamy, że krótkoterminowe perspektywy dla sektora przetwórczego pogorszają się ze względu na splot następujących czynników: niemiecki przemysł raportuje wyraźne spowolnienie aktywności, eksport branży samochodowej słabnie, a część firm z tego sektora zamyka zakłady produkcyjne lub planuje przestoje w produkcji do końca 2025, co będzie ciążyło na wynikach produkcji przemysłowej w IV kw. 2025. W średnim terminie, słabość popytu zewnętrznego powinno kompensować ożywienie popytu krajowego, w tym projekty finansowane ze środków unijnych czy wydatki zbrojeniowe" - czytamy dalej.

Ceny producentów (PPI) obniżyły się w ubiegłym miesiącu o 1,2% r/r, poniżej naszej prognozy -0,9% i konsensusu -1,0%, po spadku o 1,3% r/r w sierpniu (po rewizji w dół z -1,2%).

"Nasilenie się presji dezinflacyjnej w gospodarce globalnej powoduje, że, wbrew w naszym wcześniejszym oczekiwaniom, deflacja cen producenta utrzyma się najprawdopodobniej do końca 2025. Ceny surowców energetycznych pozostają stabilne na relatywnie niskich poziomach, a wysokie moce produkcyjne Chin, w połączeniu z bardziej protekcjonistyczną polityką handlową USA, przyczyniają się do spadków cen szeregu wyrobów przemysłowych" - wskazano.

Z kolei przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło we wrześniu o 7,5% r/r (ING: 8,5%; konsensus: 7,4%), po wzroście o 7,1% r/r w poprzednim miesiącu. Roczne tempo wzrostu płac charakteryzuje się w tym roku podwyższoną zmiennością, m.in. z uwagi na inny niż rok wcześniej rozkład czasowy wypłat premii i nagród w górnictwie i energetyce. W przetwórstwie przemysłowym wynagrodzenia wzrosły o solidne 8,4% r/r, natomiast niską dynamikę płac odnotowano w wytwarzaniu energii (2,7% r/r) i górnictwie (spadek o 5,1% r/r). Dalsze hamowanie tempa wzrostu płac miało także miejsce w sektorach usługowych, gdzie wynagrodzenia wzrosły o ok. 7,5% r/r. Wg ING BSK warto odnotować niską dynamikę płac w handlu i naprawie pojazdów samochodowych (6,2% r/r), tj. sekcji odpowiedzialnej za około 20% zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw.

"Niski wzrost płac we wrześniu wpisuje się w średnioterminowy trend spadku tempa wzrostu wynagrodzeń, który będzie łagodzić presję na inflację usług, sprzyjając obniżeniu się inflacji bazowej" - dodali analitycy.

Przeciętne zatrudnienie w przedsiębiorstwach było we wrześniu o 0,8% niższe niż rok wcześniej (ING i konsensus: -0,8% r/r). W porównaniu do sierpnia liczba etatów zmniejszyła się o 9 tys., gdzie spadek był skoncentrowany w trzech sekcjach: handel i naprawa pojazdów samochodowych (4,6 tys.), przetwórstwo przemysłowe (3,4 tys.) oraz zakwaterowanie i gastronomia (1,3 tys.).

"Dzisiejsze dane dotyczące zatrudnienia potwierdzają dwie długoterminowe tendencje na rynku pracy. Pierwszą z nich jest obniżanie się podaży pracy ze względu na niekorzystną demografię, która jest głównym powodem spadku zatrudnienia. Drugą natomiast jest międzysektorowa realokacja zasobów. Szerzej na ten temat piszemy w ostatnim reporcie regionalnym w artykule  From working hard to working smart. Ponadto, coraz bardziej widoczne staje się osłabienie popytu na pracę" - czytamy dalej.

"Solidny wzrost aktywności w przetwórstwie oraz podwyższony wzrost wynagrodzeń w tym sektorze, to czynniki, które mogą skłonić Radę Polityki Pieniężnej (RPP) do powstrzymania się przed kolejną obniżką stóp procentowych w listopadzie, w oczekiwaniu na więcej danych z gospodarki. Jednocześnie słabnąca presja płacowa w usługach oraz niekorzystne perspektywy dla sektora przemysłowego pozostawiają miejsce na dalsze złagodzenie polityki pieniężnej w przyszłości. Spodziewamy się, że do końca 2025 stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) pozostaną bez zmian, a w 2026 Rada zredukuje stopę referencyjną o dalsze 50 pb, do 4,00% na koniec przyszłego roku" - zakończono w komentarzu.

(ISBnews)